保立佳將“帶病”注冊上市？賒銷等問題依然備受關注

時間：2021-06-26 09:04:41 類型：全屋定制瀏覽量：6793

近日，中國證監督管理委員會同意上海保立佳化工股份有限公司（簡稱保立佳）創業板首次公開發行股票注冊，表明后者在過會超半年之后，即將實現上市交易的目標。

據披露，保立佳成立于2001年，股份公司成立于2015年，注冊資本為6757.50萬元，經營范圍包括涂料用原材料苯丙乳液的生產制造，從事貨物進出口及技術進出口業務。保立佳將公開發行2252.5萬股股票。

盡管保立佳注冊上市現在只差程序問題，但在此前，它的上市仍備受詬病。其中受外界關心的是：保立佳業績表現“靚麗”的另一面，營收或靠賒銷“貢獻”，同時保立佳利息支出“吞噬”過半凈利潤，償債能力“承壓”。

那么保立佳能否通過上市交易實現“華麗轉身”？

6月23日，保立佳更新了《首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書（注冊稿）》（以下稱招股書明書），我們注意到保立佳依然沒有擺脫應收賬款余額較高的風險：2018年末、2019年末和2020年末，公司應收賬款余額較大，分別為 32669.50 萬元、53869.85 萬元和 65326.70 萬元，占總資產的比例分別為25.93%、33.67%和36.63%。

招股說明書顯示，若公司未來不能合理安排融資行為和配置資金，不能有效管控應收賬款回收風險，或剩余授信額度大幅減少，均可能會導致公司償債能力和流動性水平下降，資產與負債不匹配，從而對公司持續經營產生不利影響。

同時，招股說明書指出，受新冠肺炎疫情影響，下游行業需求有所下降，保立佳主要產品銷量和銷售收入較上年同期分別減少19.42%和28.66%；2020年第二季度，隨著下游行業需求迅速恢復，公司主要產品銷量較上年同期增長31.68%。

而在此前，晨陽集團通過旗下多個自媒體號發布文章，披露了晨陽集團與保立佳簽約的信息。那么對于保立佳，這次合作意味著什么？

據了解，保立佳是晨陽集團的長期戰略合作伙伴。早在保立佳提出IPO申請、披露招股說明書（申報稿）之時，其就明確了晨陽集團一直為保立佳大客戶的事實，報告期內（2017年至2020年1-6月）對晨陽集團的銷售金額分別為3259.36 萬元、12276.45 萬元、8434.75 萬元、5318.32萬元；同時晨陽集團還是保立佳逾期未回款名客戶，報告期內逾期金額分別為603.91萬元、1047.73萬元、1736.57萬元、2797.83萬元。

保立佳與晨陽集團“再續前緣”的信息的出現頗具玩味。但事出反常必有妖，對于保立佳而言，由于晨陽集團正處于司法重整程序實施進程，其債權已被鎖定，在這種情況下的合作是否能夠拯救晨陽集團從而確保債務的償還，還有待觀察。

而除了與晨陽集團這一合作外，保立佳還存在應收賬款周轉率下降幅度較大和存貨周轉率逐年降低的情況。

報告期內，公司應收賬款周轉率分別為4.92次/年、4.75次/年和3.39次/年，公司應收賬款周轉率逐年降低，主要原因為應收賬款增幅較大，且高于營業收入增幅。2020年末公司應收賬款余額增加較多，而當年營業收入因銷售單價下降原因與上年基本持平，導致2020年應收賬款周轉率下降幅度較大。

報告期內，公司存貨周轉率分別為15.15次/年、16.22次/年和15.14次/年，較為穩定。2019 年，公司存貨周轉率相對較高，主要原因為當年公司產品銷量較上年增加40.42%，使營業成本較上年增加15.00%，而當年末存貨余額未出現大幅增長，從而導致存貨周轉率有所提高。

此次中國證監督管理委員會同意保立佳創業板首次公開發行股票注冊，上市之后具有創新投入大、新舊產業融合成功與否存在不確定性、尚處于成長期、經營風險高、業績不穩定、退市風險高等特點，保立佳將如何應對？

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